Бумаги будут размещаться на ММВБ по номинальной стоимости 1000 рублей. Единая ставка первых трех полугодовых купонов определится на аукционе, величину остальных будет устанавливать эмитент. По облигациям предусмотрены полуторагодовая и трехгодичная оферты на досрочный выкуп по номиналу. Организаторами выпуска выступят Внешторгбанк, Росбанк и ИГ "Русские фонды". Средства привлекаются на финансирование инвестиционной программы поручителя - федерального государственного унитарного предприятия "Российская самолетостроительная корпорация "МиГ"" (ФГУП РСК "МиГ").

        Российская оборонка - один из немногих несырьевых секторов промышленности, чья продукция пользуется устойчивым спросом на мировом рынке. Около 70% военного экспорта приходится на авиационную технику. В свою очередь РСК "МиГ" поставляет на экспорт 99% своей продукции. Основными покупателями являются Индия, Малайзия, Йемен, Мьянма, Эритрея, Бангладеш и другие развивающиеся страны. Главная статья экспорта - различные модификации легкого истребителя "МиГ-29". Финансовые поступления обеспечиваются также обслуживанием и модернизацией техники.

        Портфель заказов на начало 2004 года оценивается примерно в $1,5 млрд, включая заключенный в январе контракт на поставку в Индию палубных истребителей на сумму $740 млн. В 2004 году ожидается подписание контракта на поставку в Алжир партии истребителей на сумму $1,8 млрд, из них деньгами будет получено $1,5 млрд, а в зачет остальной суммы будут приняты поставленные ранее из РФ и Беларуси "МиГ-29". В ближайшие десять лет объем перспективных экспортных контрактов РСК "МиГ" может достичь $10 млрд. По заключенным контрактам и ведущимся предконтрактным переговорам до 2010 года предусматривается поставка более 200 истребителей "МиГ-29" различных модификаций в 14 стран. Планируется также модернизация более 150 истребителей в 12 странах.

        По итогам 2003 года компания получила чистый убыток, объясняемый тем, что основные платежи по выполненным контрактам были перенесены с конца прошлого года на второй квартал 2004-го. Это должно привести к улучшению показателей в этом году. Нестабильный характер выручки компании связан с особенностями производственного цикла и механизма расчетов по контрактам. Структура пассивов РСК "МиГ" выглядит неблагополучно - слишком высока доля краткосрочных обязательств. Однако из суммы задолженности может быть списано около $200 млн, так как этот долг достался в наследство от ГУП "ВПК МАПО". В первом квартале 2004 года компания получила определение суда, согласно которому выдача исполнительных листов на погашение указанной задолженности была признана незаконной. По оставшейся сумме около $80 млн может быть предоставлена отсрочка на несколько лет.

        Принимая во внимание оценку финансовых потоков от заключенных экспортных контрактов и тот факт, что РСК "МиГ" является государственной компанией, эксперты Росбанка оценивают вероятность выполнения эмитентом своих обязательств как достаточно высокую, а риск инвестиций - средним. Дисбаланс финансовых показателей заемщика является основанием для получения премии к среднерыночному уровню доходности. Как сообщил "Ф." начальник управления рынков капитала Росбанка Михаил Афонский, инвесторам следует ориентироваться на доходность к полуторагодовой оферте на уровне 16% годовых. Аналитик банка "Зенит" Яков Яковлев, отмечая неоднозначное финансовое положение РСК "МиГ" - нестабильный характер выручки и высокую долговую нагрузку, а также не благоприятствующую первичным размещениям рыночную конъюнктуру, прогнозирует интерес к данным бумагам со стороны инвесторов по доходности к полуторагодовой оферте не ниже 15,5-16% годовых.

        

Финансовые показатели деятельности РСК "МиГ"